今天的文章，大约有5000字。不论你是做股票投资的，还是做基金投资的，都非常值得花5~10分钟耐心看完，绝对干货！

9月底以来，宏观调控力度比较大，基本天天都有利空周期股的消息出来，偶尔出来一条利好周期股的消息，也被“中国空军”劝退！

此前，也跟大家聊过周期股，并且分享了两篇周期行业的基金经理访谈，中长期还是看好周期股的。

但就是短期，再强硬的投资逻辑，也扛不住宏观调控！所以，还是之前那句话，周期股对于多数朋友而言是不可触碰的禁区！

虽然我觉得这一轮钢铁、煤炭、有色、化工的周期行情，仍然没有走完，但是大家能别碰尽量别碰，如果想要投资，就借道基金吧。

或受“双节”与周期股全面退火的影响，A股最近一段时间也陷入了迷茫，没有一条持续性较强的主线。

昨天，大消费携手新能源，将市场拉回正轨，像光伏板块、新能源车板块连续两日大涨，或有望接替传统能源成为当前市场主线。

这也和之前强调的观点一致：新能源这条投资主线贯穿全年，消费不要有太大执念！

聊到新能源，此前在研究基金的时候，发现了一位“隐藏”的大佬，泰达宏利基金的王鹏。

他管理的泰达转型机遇A这只基金，19年至今收益率超400%，业绩位列所有主动管理型基金的前1%，同类基金排名TOP1（数据来源：同花顺iFinD）。

去年至今，他的投资主要围绕新能源行业展开，根据新能源车、光伏、风电等行业利润变化与市场投资节奏，不断优化自己的组合。

十一之前，与他约了一期电话访谈，向王鹏总请教了多个与新能源投资相关的问题，这两天抽空把音频整理成了文字，大概5000个字，都是干货！

GZH:E起搞个基

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15篇原创内容

以下为访谈原文：

1、王总您好，在研究基金的时候发现您管理的泰达转型机遇A这只基金，2019年至今收益率已超400%，业绩位列所有主动管理型基金的前1%，首先想问问您过去做了哪些比较精准的操作，带来可观的超额收益？

王鹏：其实也谈不上什么精准的操作，每年都有做对的也有做错的，但在一些主要配置的行业大都让我赚到了钱。

比如2019年，农业板块的养殖行业与电子板块的半导体，配置的比较重，尤其是农业配置比较重。

但这跟我之前的投资领域其实是不太相关的，而自己又觉得猪周期是比较好的机会。因为在需求稳定的情况下，供给被非洲猪瘟疫情强烈的去化掉，未来一年半时间是不能恢复的，所以当时就买了很多。

到2020年，新冠疫情爆发，我又觉得养殖是会被疫情影响到的行业，所以就卖掉了。

然而从4月份开始，海外疫情开始超预期，国内的疫情控制住了，跟内需相关的所有行业都在涨，那是让我非常难受的一段时间。

但好在那个时间点，我发现了新能源车行业在国内开始起来了，然后欧洲的新能源车行业也开始大额补贴，全球新能源车的数据都开始好转。

我当时卖出养殖后开始买入新能源车与光伏，2020年主要受益于新能源车和光伏，不过更多的是新能源车。

再就是，中国制造业支持全球抗疫，通用自动化的公司也配置了很多。后来从三季度开始，又发现军工板块开始出业绩，也买了很多军工上游零部件。

所以，2020年的配置，总结起来就是新能源车+光伏+通自动化和军工上游零组件。

今年上半年主要的仓位就集中在新能源车、光伏、风电，加少数的军工上游零部件。

2、那在未来的一两年时间里，您看好哪些行业的投资机会？

王鹏：如果抛开估值，仅看行业景气度，在未来的2~3年或者说是3~5年。我认为新能源车行业是最景气的。

然后是光伏与风电，我觉得两者都会非常好，短期可能光伏更好一点，但拉长时间看，两个行业差别不大。

第三个行业是军工上游零部件和材料，我觉得十四五的增量会非常明显。军工上游零部件和材料，这里面有很多民营企业，而民营企业在一个市场份额里占比很高，且同时行业也在高速增长的情况下，民营企业有释放业绩的能力和动力，所以军工零部件我也看好。

再就是像偏消费行业里面的医疗服务，跟高端制造相关的专用机械和通用专用设备等，我都挺看好的。

3、新能源车已经涨了两年了，投资者普遍认为当前新能车板块估值有点高，未来板块走势大概率会出现分化，您如何看？

王鹏：决定一个板块涨跌的绝对不是估值或者是短期涨幅，打开任何一个交易软件，我们很快就能看到短期涨跌幅与估值。

如果短期涨幅和估值，能够决定未来涨跌幅，主动投资的基金经理就没有任何存在的意义。

最应该看的是行业景气度，公司的盈利增速、现金流增速，这才是最重要，这些值的边际变化才会影响股价，其他的东西都应该放到后面去看。

没有必要因为高估值去看空一个行业，或因为估值低去看好一个行业。

如果行业的景气度持续超大家预期，盈利预测就会上调，那当前看到的估值都是不准的。大家认为的高估值，是静态的高估值。

去年年初的时候，大家觉得新能源车估值高，今年二三月份的时候，大家也觉得新能源车估值高。

但是现在，新能源车全部创了历史新高，原因就是当时认为估值高，是基于当时的基本面判断做出的盈利预测。

为什么今年新能源车又涨了，就是因为在三四月份年报、一季报出来的时候，新能源车核心公司连续上调了公司盈利预测。

如果因为估值低而看好某个行业，最后大概率也会亏钱，所以估值是该最后考虑的，那是性价比的东西。

泰达转型机遇A基金经理：王鹏

4、电池是新能源车成本中占比最高的一个板块，也是这两年涨的最好的一个板块，在这个板块中，哪一个细分领域的景气度是您最看好的？

王鹏：如果看半年景气度，锂资源会很缺，一方面是需求端很好，另外一方面是供给端产量不足，因此价格还有望上涨，另外一块中游的几个环节都很好。

隔膜是壁垒最高的。制造隔膜要么拿日本的设备，要么拿德国的设备，拿到设备调工艺，又要耗费一两年时间，未来几年就仅有的几家在扩产，所以我觉得格局会非常的好。

铜箔要么用日本的阴极辊，要么与国内少数几家的阴极辊混着用。日本的阴极辊订单已经排到三年后了，国内的阴极辊已经被订到一年半以后了，因此就几家能扩产的企业还被卡住了。

再就是负极环节，石墨化产能未来是稀缺的，因为石墨化是高能耗的东西，所以目前石墨化比例比较高的企业，或者说现在还低，但是已经拿到了石墨化扩散指标的企业，未来都是稀缺产能，我觉得这些都很好。

所以我自己觉得，现在国内最有竞争力的其实是新能源车的中游，中游的每一个环节，正极负极隔膜铜箔，放到全球看前5的公司里面，国内至少都有2~3家，我觉得竞争背景非常的强。

5、今年上半年户用光伏出货量大增，并且光伏行业扩产也非常严重，您对户用光伏和光伏制造设备相关的投资机会如何看？

王鹏：户用光伏和光伏制造设备，这两个方向的投资机会都挺好的，户用光伏今年是国内光伏里面上量最快的，因为今年还有补贴，而且拉长时间看的话，我觉得户用光伏的增速会快于整个光伏行业。

做户用光伏的公司，包括做户用光伏逆变器的公司，都是增速比较快的，无非要关注的就是户用光伏是一个价格竞争非常强的环节。

要找在户用光伏上有成本优势的，或者是要有渠道能力的，做细分板块投资，我觉得风险来自于成本端和价格端的竞争压力。

光伏设备也很好，今年光伏设备的投资机会都是来自于跟新的技术革新相关的。其实抛开光伏设备，所有设备行业最大的投资机会都是来自于出现了技术革新，设备要更新换代，从而带来短期量价齐升。

如果HTTP大量上量，会出现一个量的提升，所以我觉得光伏设备很好买，就买跟新的技术相关的设备制造公司。

6、您对光伏板块的投资节奏，方便再详细聊下吗？如果现在去蹲守光伏板块，应该重点关注哪些环节的投资机会？

王鹏：其实是这样的，我们都预期四季度光伏会有抢装，四季度大概率也确实有抢装，但是这个抢装的强度可能比我们想的可能要差，原因是上游涨价太多了。

现在各省又在限电，像硅料很大一部分产能是在云南，因此限电导致硅料的价格还在涨，四季度可能并没有如期的出现硅料价格企稳。

四季度的硅料价格有可能还会往上行，所以导致下游的装机可能比大家想的抢装力度会弱一点。

但是仍然值得我们去看明年的行情，原因就是我刚才讲的明年很多环节是量价齐升的，比如组建和组建相关的辅材环节。

辅材就包括了胶膜、上游的EVA粒子、玻璃等，我觉得明年可能都会好。

7、跟您聊了这么多，收获满满。发现您又在发行一只叫泰达宏利新兴景气龙头混合的基金，您可以说说这只基金的管理思路与投资框架吗？

王鹏：我的投资框架就是选择高景气度行业重点配置，选择行业龙头追求戴维斯双击，有点类似于量化里面讲的业绩超预期策略。

我会先通过产业链调研、上市公司调研、专家访谈等，提前判断出哪些板块，有大概率业绩超预期的潜力，我重点配置这样的行业。

行业选择上，我会选景气度有2~3年持续维持向上的行业，我希望是一个中周期，因为景气度向上时间太短容易出错。

而景气度长期向上的板块，因为板块业绩一旦短期超预期，大家会对远期的空间变得乐观，那就会带来估值的提升。

追求一次戴维斯双击，就是我这个方法的一个结果。回归起来看，过去10年时间，我这个方法都基本有效。

8、您的投资理念就是投资景气度好的龙头公司，努力追求实现戴维斯双击，您觉得当前符合您投资理念的板块有那几个？

王鹏：上面聊到的那几个板块我觉得都非常好。新能源车我觉得三季报之前每一波的下跌大概率都是机会，因为新能源车其实已经很超预期了。

8月份，因为芯片的影响，大家都以为新能源车的出货量是环比下滑的，然而事实上，新能源车环比增速有16%，已大超预期；9月份，从调研数据看，新能源车的销量可能会大超大家的预期。

10月份是全年国内汽车销售的旺季，我自己的判断是10月份国内新能源车销量有可能会创新高，原因就是，10月本来就是销售旺季，很多拳头车型又是九十月份开始主力销售的；再一个就是芯片对汽车产量的影响变缓。

10月份，是芯片端和中游电池端对新能源车产量第一次变缓的月份。

9月份之前是，国内能产出多少电池，能拿到多少芯片，就卖多少车，这个反映的不是需求，是供给。

10月份，当所有的瓶颈开始缓解的时候，潜在需求才会被释放出来。所以我认为10月销量数据可能会再创历史新高。

从业绩层面看，三季度大概率会是第一个消除了低基数影响的报表季，一季度所有的板块都是高增长，原因是去年基数低。

二季度因为去年国内内需是最快恢复的，海外疫情还没有控制住，所以二季度内需相关的行业，从业绩增速报表上已经掉下来了，这也是为什么它们股价持续下跌的原因，市场是非常理性的。

三季度开始不仅是内需相关的有压力，受益出口的也有压力，因为去年三季度开始是国内制造业支撑全球抗议，所以在大家全部面临高基数。

新能源车同样面临高基数的影响下，真正要看需求端高增长，是要看到那些需求端同比高增长的板块，过去一年需求端同比超过100%的，我观察的只有一个是新能源车。

从比较的角度看，三季报新能源车大概率表现较好，这也是在我框架里最重要的，因为它后面有巨大的业绩真空期，三季报占优的板块在后边占优的概率会非常高。

因此结合这两点，我觉得新能源车还是最好的。

除此之外就是风电。之前预期十四五风电装机量年均40~50GW，现在有可能年均超70GW。现在又新出了一些政策，这些政策落地以后，每年可能会新增超20GW,相当于40%的上升.

风电企业看明年的估值，在涨了这么多的情况下，普遍在20倍以内。

第三个是光伏。光伏短期有压力，因为上游的原材料价格涨太多，组件价格太贵，装机成本太高，装机需求是延后的，甚至有一些项目是取消的，预计今年可能装机量就是150GW。

但明年硅料产能会有大量释放，硅料价格大概率下行，组件利润平稳，明年的装机量会上来，明年装机量可能超220GW，这是非常高的增长。

第四个是军工上游零部件。从去年的三季报开始，业绩就大超预期，在全市场里面是数一数二的行业。

部分军工零部件企业最近下调，对应到明年的估值不到30倍了，所以我觉得看明年确定性就非常的高，基本上这4个行业是我现在最看好的。

9、您对看好的股票会选择卧倒不动，还是会根据市场情绪与波动，做一点小择时，比如做波段啥的？

王鹏：我觉得长期持有公司赚钱，只是一种赚钱的方式而已，目的是长期持有优质的公司，还有很多赚钱的方式。比如量化里面有高频交易的策略、有很多主题等。

我买入一个公司，是因为行业景气度好、公司竞争力强、公司盈利预测有超预期的可能性。

我卖出一个公司也是两种情况，第一种情况是行业景气发生了不好的变化，我觉得公司盈利有可能低于预期，我会卖掉；第二种是公司与行业一点问题都没有，但我发现了一个景气度更高的行业，同时业绩又超预期概率更大的公司，从相对收益的角度考虑，我也会选择把公司卖掉，所以没有持股周期的概念。

10、与您交流，您不断的在强调“根据调研发现”，您对持仓股的调研频次是怎样的，你一般是如何确定调研对象的？

王鹏：没有很明显的频次，很多时候一个简单的跟踪，有专家我们就去聊，没有确切的答案。

不过当市场出现分歧的时候我们会加大调研，比如新能源车出现了明显下滑，或者股价明显下调，或者某一个环节出现下调，我们会去行业里面找很多的专家交流，聊很多的上市公司，看市场上传言的这些东西是不是真的。

所以在我觉得没有明显的频次，但是当板块表现不好的时候，我们的调研频次会加大，一般都是这样。

因为我还是觉得反正时间会比较宝贵，然后会强调调研的信息沟通的效率，而且我觉得现在有个方法现在很好。

现在我觉得信息化的交流方式特别多，很多的调研都是线上的，我觉得其实可以增加大家调研的沟通效率，所以我觉得还是以线上调研和专家访谈会做的会更多一点。$比亚迪(SZ002594)$   $宁德时代(SZ300750)$   $隆基股份(SH601012)$

作者：E起搞个基

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来源：雪球

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