2021年，伴随世界经济从新冠疫情冲击中逐步复苏，全球股市在宽松货币政策及财政刺激措施支持下表现整体向上。然而，伴随全球范围通胀抬头，美联储等主要经济体央行酝酿或已经开始收紧货币政策，对市场构成压力。

2022年，全球央行进入关键性的一年，美联储和英国央行等或迎来政策收紧之年，新兴经济体也可能进一步加息。全球股市将如何演进？由于各国复苏路径分化、政策空间不一，股市走向也不尽相同。考虑到货币环境趋紧、疫情持续扰动两大风险因素，高波动性可能成为主要股市的共同特征。

全球央行迎来紧缩潮

为帮助稳固经济复苏形势，尽管2021年上半年通胀压力开始聚集，美联储始终在调整货币政策方面保持耐心，直到去年9月才宣布将从11月或者12月开始缩减购债规模。随着美国通胀水平达到近40年来高点，美联储主席鲍威尔在11月30日宣布放弃“暂时性”通胀说法并支持提前结束资产购买，随后在12月中旬的会议上宣布将加速缩小资产购买规模，并暗示在2022年有可能加息三次，货币政策快速转向鹰派。

英国央行2021年计划中的疫情后首次加息也因为新冠变异病毒德尔塔和奥密克戎毒株的出现而不断受到干扰。为应对通胀上升压力，英国央行12月16日意外宣布，将基准利率从0.1%的历史低位上调至0.25%，成为疫情后启动加息的首个主要发达经济体央行。

2021年以来，新兴经济体在外债较高和通胀较为严重的形势下，持续面临着是通过加息遏制通胀并维护本币汇率稳定、缓解资本外流，还是保持宽松政策来支持脆弱经济复苏的两难选择。目前，已有巴西、俄罗斯、波兰、匈牙利、智利、墨西哥、哥伦比亚等多个经济体加息。

中国货币政策保持宽松

中国经济正处于高质量发展和新旧动能转换的关键期，要平衡多目标体系，加大了稳增长的必要性，未来调结构在主线上阶段性地让位于稳增长的格局已经基本确定，稳增长必然涉及到宽信用和宽货币。

从2022年年度工作会议的新闻稿可以看出，央行和外管局2022年工作方向的关键词是“稳妥”和“监管”。央行和外管局计划要推出稳健宽松的货币政策持续稳定市场经济，扶持小微企业，提高“专精特新”企业的授信覆盖面。还要加强对金融市场的监管，防范金融风险，以及在推动人民币国际化的同时，时刻关注境外资本异常流动和汇率大起大落的风险。稳健宽松与加强监管两手抓，共同推动2022年经济市场健康发展。

目前来看，宽货币的力度可能更大、时间上也更靠前。2021年下半年以来，央行先后两次进行降准和结构性降息，频频释放宽松的信号，年内第二次降准标志着 “宽货币”的格局基本形成，预计2022年货币政策基调大概率继续保持偏宽松，且 “宽货币”的动力更多是来自财政而非央行，后续政府财政为主导的基建投资也需要宽货币的配合。

嘉桔集团认为，新冠疫情爆发以来，全球主要经济体在极度宽松政策刺激下经济不断修复，但供应链拥堵、高通胀等副作用亦随之而来。但相较海外，中国的政策空间相对更大。宏观经济方面，经济处于往高质量发展、转型升级的过程，企业盈利仍将稳定增长。央行货币政策执行报告中释放了未来货币政策的积极信号，预示着未来的流动性较难进一步收紧，因此市场出现系统性风险的概率不大，对于A股市场来说，没有系统性风险，就仍有众多结构性机会值得深入挖掘。

但仍需关注疫情和外部环境方面等不确定因素为今年经济增长及大类资产表现带来的不确定性，包括中美关系的持续博弈、全球通胀压力的传导、全球疫情的发展变化等

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关键词： 中国 偏宽 宽松