2023年6月

策略研究部主管 Duncan Lamont（中文译名：邓肯∙拉蒙特）

储蓄利率在过去12个月增长三倍，英国储户的年利率也高逾5%。那么投资者是否应该降低风险，将资金存放在较稳定的储蓄户口呢？

与过去20年相比，现时储户能获得更高的利率回报，一些较受欢迎的储蓄户口利率甚至超逾5%。存款利率回报急增，近期的回报率高于2022年的一倍有多。因此，英国民众将资金存入个人储蓄户口(ISAs)[1]的比例创下5年新高。

现金或股票：跑赢通胀的机率有多大呢？

现金固然能够提供其票面价值，现时持有100英镑，在未来几年仍会是100英镑。关键是我们不能确保现金能否保值。在低通胀环境下，货币在某程度上确实能保持其价值，但在高通胀环境下价值则会迅速下跌。时间是关键。短期而言，现金确实能抵御通胀，但长线而言，即使处于低通胀环境，持有现金也会有所损失。

图1：1926年至2022年期间，股票和现金跑赢通胀的比例图

结果相当明显，按照图1显示，在较短期间如3个月或以内，现金和股票跑赢通胀的可能性相距不大。但长线来看，两者差距最终只会渐越扩大。

大部分时间，现金储蓄能跑赢通胀比例为60：40。若持仓20年，股票投资回报跑赢通胀机率达100%。

换言之，在过去96年的每一个20年期间内，股票都能提供高于通胀的回报率。即使股市在短期内存有风险，但股票投资都能在长远上击退通胀。

在任何环境下，股市都能提供强劲的长线回报

投资市场正在摆脱超低利率时代，意味着现金对投资者的吸引力一直偏低，尽管近期通胀率已经走低。

图2：自1926年以来跑赢通胀的历史回报

在过去5年、10年和20年，现金储蓄都难以追赶通胀上升的步伐，因此储户情况更不乐观。在过去长时间，通胀率及利率都经历高点和低点，但现金仅能维持其价值。

相比之下，从图2可见，投资于股市更能提供远高于通胀的回报。

股市投资是获取长期实际回报的更好选择吗？

持有现金的原因有很多，每个储户的存款时间也有所不同。“应否投资于现金”并不是一个能简单回答的问题。就长线而言，尽管投资市场必然会有波动，但数据显示，投资于股票市场比其他方法更能跑赢通胀，因此选择投资于股市而非现金的投资者，需要做好应对波动市况的准备。

图3：过去50年内每年跌幅最大的股市，MSCI世界指数(美元)

在过去50年的近一半时间，投资市场下跌至少10%。在过去50年的四分之一时间，市场至少下跌20%。

总体而言，持有现金或投资于股市都具有不同风险，持有现金并不一定有助避免风险。即使目前投资者能获取较佳的存款利率，但存款也可能失去其实质价值。我们的数据显示，过去20年长线持有现金会带来实际损失，但投资于股市也具有风险，尤其是短线投资。

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[1] 资料来源：英伦银行，两年期固定利率现金ISA，从2022年4月3 日（1.19%）上调至为2023年4月3日（4.12%）。 来自英国央行货币和信贷表的 ISA存款。数据发布于2023年6月。

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