新“国九条”发布已两月，“强监管、防风险、促高质量发展”依然是主线。市场规范化进程加速，监管力度加强，既是对企业内部管理与外部行为提出了更高的要求，也是在重塑A股市场生态格局。

上市公司是市场之基，投资者是市场之本。在“两强两严”的监管导向下,投资者的投资逻辑也在发生变化。从过去的低价投机转向注重企业基本面研究和长期价值评估，投资者开始更加重视公司的内在价值和长期发展潜力，更看重公司的真实价值和未来的盈利能力，更倾向于选择具有稳定现金流、良好治理结构、创新能力和市场竞争力的上市公司。

财务稳健高分红 联美控股被多家机构推荐

在资本市场中，上市公司的财务透明度和健康状况是吸引投资者的核心要素。不少业内人士也表示，当前A股盈利仍处于结构转型升级的过程中，行业内部的个股分化加剧，龙头公司在这样的竞争格局中更加占优。

以联美控股为代表的A股上市公司，是清洁供热和广告发布业务双轮驱动的现金奶牛，多年来一直执行较为稳健的财务政策，具有持续的盈利能力和较充沛的现金。仅近两个月，就连续获得了广发证券、银河证券、华泰证券、申万宏源、中信建投、德邦证券、中邮证券、华泰金控等近10家券商的增持、买入或者推荐评级。据了解，联美控股本质上是一家控股型公司，主要通过下属子公司分别从事清洁供暖和广告发布业务。得益于优秀的成本费用管控能力，公司盈利水平领先同行，同时居民供热业务的预收款性质使得公司的现金回收情况良好，在手资金充裕，2023年末货币资金达到80亿元，大幅领先可比公司。充足的在手资金助力公司连续7年进行现金分红，以近期的收盘价计算的2023年股息率达3.61%，投资性价比十分突出。

此外，联美控股的现金管理能力也非常强，通过合理的安排存贷，在2021至2023三年时间，分别获得了1.3亿、2.1亿、1.7亿的财务净收益。据了解其大部分资金主要是募投资金，故只能用于专门的募投项目，存放在指定账户，另外公司将大部分现金以大额存款的方式进行投资，既提高了收益率又保障了资金安全。除此之外，公司每年经营成本在20亿元以上，主要是购买煤炭，公司通过较低利率的中短期贷款进行相关的采购，进一步提升了公司的运营效率。在煤价波动下行的当口，长协锁价加强成本管控把握市场动向，是所有用能企业的必修课，为有效缓解煤价高位运行带来的冲击，联美控股在保证有序生产的前提下坚持长协锁价、淡季储煤策略。公开信息显示，在采购环节，采取直接采购方式，通过与煤矿企业建立长期友好的合作关系，加大淡季采购份额，控制煤炭采购成本。

展望未来，多家证券公司认为联美控股是区域供热龙头。管理、财务质量优异，清洁供热潜力大，给予了“推荐”“增持”评级。煤价下行有望短期盈利改善，增量+存量替代需求将助力长期成长。过去几年，供热价格相对稳定使得供热企业的成本传导能力有限，在煤价高位运行背景下盈利承压，代表性企业2023年毛利率相比2020年的降幅在5%~35%不等。短期来看，随煤炭供需格局优化，供热企业将受益于煤价中枢的进一步下移盈利能力有望改善。而长期来看，城镇化率持续提升和工业园区的庞大基数奠定了城市集中供热的增量需求，而双碳政策导向下，以燃煤供热为主的供热结构优化也将释放可观的存量替代需求。

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