策略研究团队策略师  Harry Goodacre （中文译名：哈利·古达克）

在最近的高利率环境下，现金变得更具吸引力。尽管它确实有其优点，但也存在一些缺点，相比之下，其他资产类别也可配合现金储备。

近年，许多投资者被现金所提供的高利率所吸引。美国和英国的存款利率达到5%，欧洲为4%，这与过去十年大部分时间利率接近零形成了巨大反差。目前，现金不仅为投资者提供流动性和名义价值储存，近期也能提供正实际回报。

无可避免的是，与其他资产类别相比，目前的现金收益率更具吸引力。现金（以3个月美国国库债券为例）的收益率高于许多政府债券，并与许多企业债券的收益率水平相近。

对许多投资者而言，尽管现金可以在投资组合中发挥重要作用，但它并非表面上看似“低风险”的资产类别。寻求收益的投资者可选择其他资产类别来缓解现金的部分下行风险，也毋需承担太多有可能增加的风险。

目前现金存款利率高于通胀 – 但不确定这种情况会持续多久。

锁定当前收益率需要承担风险，但收益率可能低于最初预期……

随着近期通胀下跌，目前现金存款利率高于通胀。这并不令人感到意外，但可能是暂时的。全球各国央行一直等待确认通胀受控后方才会减息，一旦得到确认，现金利率可能会跟随通胀率下跌。

对于长线投资者而言，现金无法提供稳定甚至可预测的持续收益，现金利率也会随时间而改变。相比之下，债券可于更长时间内锁定收益率。例如，投资级别企业债券目前的收益率约为5至6%，平均到期期限为九年，而且违约率较低。对于不太关注短期价格波动的长期投资者而言，这或许是具吸引力的投资选择。

从历史角度来看，投资级别债券违约是非常罕见，发行人的平均年度违约率为 0.1%。即使是违约率可能大幅飙升的高收益债券，过去40年的长期平均年度违约率仅约为4%（自1920年以来为2.9%）。即使出现违约，投资者并不会损失全部投资，因为违约债券的长期平均回收率约为40%。

在长期跑赢通胀方面，股票表现领先于债券及现金……

长远来看，股票表现优于债券，而债券表现也优于现金，但短期表现可能会有所不同。过往表现并非未来业绩的指引，且未必能够在未来复制。

回顾过往多个时期，无论是最近五年（约12%）还是50年（约7%），股票回报均高于通胀。回顾较长时期（例如20年或50年），债券的回报率也高于通胀，但回顾较短时期，情况则不一样。因为近年通胀上升及相应息率上升令债券表现受挫。债券方面，企业债券的收益率通常高于政府债券，因此更能跑赢通胀。

过往的分析也反映，自1926年以来的每20年期间，股票往往能够提供超越通胀的回报。因此，尽管股市投资在短期内可能存在风险，但从长远和通胀的角度来看，其表现也优于现金。这并非表示股票在高通胀期间不会受挫，也不是说所有行业板块在通胀环境下均有良好表现。

但投资者需接受投资股票可能面临波动……

股票的波动性高于债券，而债券的波动性也高于现金。然而，长线投资者应留意，不应因股票波动加剧而作出本能反应。对于追求股息收益的投资者而言，他们可能不太担忧股价短暂下跌。企业普遍较不愿意削减股息，因此只要持续获得股息收入，投资者未必会直接感受到企业短期的表现疲弱。

结论

与所有投资一样，现金投资也需要平衡风险与回报。目前较高的现金利率看起来更具吸引力，但长远来看，过度持有现金可能会产生坏处。虽然现金可提供实质名义价值，但相较于债券等可在较长期间锁定目前较高利率的资产，现金面临更大的再投资风险。虽然过往表现并非未来表现的指引，但长远而言，股票比现金能更好地抵御通胀风险。因此，对于愿意承担部分价格波动的长线收息投资者而言，多元化的资产配置可能更具吸引力。

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