能源基金经理 Malcolm Melville （中文译名：马尔科姆∙梅尔维尔）

资深新兴市场经济师David Rees （中文译名：大卫·里斯）

尽管投资市场反应至今相对平静，但油价上涨或会影响通胀，并导致利率上升的风险正在显现。

最近中东冲突有进一步升级的趋势。从投资角度来看，在这种地缘政治风险升温的情况下，投资者主要应该问的是：“这些事件将如何作用于市场机制？”。换句话说，“这将如何影响通胀、利率和经济增长？”。

值得注意的是，最近油价已经攀升至每桶 80 美元以上，而在 9 月初曾跌至每桶约 70 美元。最近的价格上涨显示，投资者可能越来越担心该冲突对石油供应的影响。

能源基金经理Malcolm Melville （中文译名：马尔科姆∙梅尔维尔）表示：

“首先要说的是，若不考虑石油输出国组织（OPEC）的提议，直至2025年，石油市场的供需格局预计将保持相对平衡。发达市场降息以及中国最近的经济刺激措施，或将带动需求增加，但这一需求增长预期，已被各个生产国纳入小幅增产规划中，从而实现供需两端的平衡。”

“然而，近年来面对疲软的需求，OPEC为稳定石油价格而削减供应，这一措施导致 OPEC 失去了其市场占有率，尤其是美国。OPEC 计划从2024年 12 月开始恢复额外供应。其备用产能目前非常充足，大约每天有 500 万至 600 万桶，而全球石油日需求量为 1.02 亿桶。这可能意味着石油过剩的局面将逐渐浮现。”

“投资者的一个担忧是，以色列可能会针对伊朗在波斯湾哈尔克岛（Kharg Island）——伊朗的重要石油设施发起攻击。哈尔克岛不仅是伊朗每天170 万桶石油出口的主要来源 ，更是全球最大的石油田之一，其曾在 1980 年代伊朗与伊拉克战争期间被伊拉克攻击并损坏。如果以色列想要影响伊朗的石油出口能力，哈尔克岛石油终端是无疑是关键所在。而他们很可能会认为现在是采取行动的有利时机，因为 OPEC 的备用产能可以抵消伊朗石油的损失。”

“然而，如果以色列通过摧毁哈尔克岛石油田武器化使石油武器化，伊朗可能会报复，并可能采取行动干扰霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）。霍尔木兹海峡位于伊朗海岸，水域非常浅，双向航运航道仅有两英里宽。约两成的石油流量经这个战略要地。”

“如果以色列攻击伊朗在哈尔克岛的石油设施，全球油价可能会跳升至每桶 85 至 90 美元左右，这对市场来说是可控的，且与2024年四月油价的水平相当。但一旦伊朗暗示他们可能对霍尔木兹海峡采取行动，油价可能会急剧上涨。我认为，油价回到每桶 147 美元的历史高位并非完全没有可能，因为这将可能导致石油供应量骤减两成，从而引发油价剧烈波动。”

“市场或会质疑为什么伊朗会想关闭霍尔木兹海峡，因为这也将影响其自身的石油出口能力。但是，如果伊朗的石油田因以色列的军事行动而停运，那么他们的石油出口也将陷入停滞。而且，伊朗不一定需要完全封锁霍尔木兹海峡，仅需通过攻击油轮、延迟石油运输等手段，便可让以这条路线出口石油的可行性受到质疑。”

“总结来说，虽然 OPEC 拥有大量备用产能，但供应严重中断的风险正在增加。未来油价走势将取决于这两者之间的平衡。”

资深新兴市场经济师David Rees （中文译名：大卫·里斯）表示：

“这不是我们的基本情境，但早在一年前，我们便对‘中东战争’可能引发的经济影响进行了模拟。这是一个低概率、高影响的情境。当我们第一次模拟时，我们预测估这将导致全球经济增长出现一定程度的放缓。”

“该情境在世界其他地区的影响，主要体现在油价变动上，这将导致通胀高于我们的基线预测。在此情境下，油价将攀升至每桶 100 美元以上，甚至可能达到 150 美元。然而，就目前形势而言，油价仍难以突破每桶 80 美元的水平。”

“我们需要看到，唯有当油价突破每桶 100 美元并持续一段较长的时间，才能对通胀前景产生实质性的影响，或对各国央行当前的利率政策施加压力。”

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