近年来，随着国内“双碳”战略目标的推进，可持续发展理念愈发深入人心，ESG投资也逐渐被纳入公募基金等资产管理机构的战略规划。

ESG投资指在投资决策过程中，除分析企业的盈利能力及财务状况等基本面指标外，进一步考量环境（Environment）、社会（Social）及公司治理（Governance）三项非财务类因素的投资方法和理念。相比传统投资，ESG投资既有望帮助投资者提升长期回报，也能进一步提升市场各方参与者的社会责任感，促进企业在环境、社会和公司治理方面的改善。

业界和学术界不断有实证研究支持ESG绩效与公司股价表现呈现正相关的结论，良好的ESG表现可以提升企业财务绩效，为投资者带来长期价值。首先，ESG绩效高的企业往往拥有更好的基本面，更容易获得利益相关方的信任，在市场面临负面冲击时具有更强的抗风险能力。Lines, Servas & Tamaya（2017）研究发现，在2008年金融危机中，ESG绩效较好的企业比绩效差的企业股票收益率平均高出4%-7%。其次，ESG投资有利于帮助识别潜在风险，更好地管理下行风险，为组合争取超额收益。MSCI数据显示，2007年9月至2021年10月，MSCI AWCI ESG领导指数相对母指数MSCI AWCI的超额收益率为25.06%，超额年化收益率0.75%；MSCI EM ESG指数相对母指数MSCI EM的超额收益率为82.85%，超额年化收益率3.33%。

事实上，国内公募机构早在2017年底便开始探索与基本面相结合的ESG投资。一方面，通过建立ESG工作小组，利用大数据技术积累ESG相关数据并搭建体系，逐步将ESG因子整合到投资和风控流程中；另一方面，也以ESG投资为抓手，为寻找新经济下的可持续投资标的提供新的方法及工具。

前期“高”投入或影响中小基金公司参与热情

过去两年，开始布局ESG投资的公募机构显著增加，主要集中在大型公募基金。值得一提的是，现阶段ESG投资的布局仍是一项高投入、但回报确定性较低的“高风险”投资，这在客观上影响了中小型基金公司的参与度。

尽管国内公募机构大多都认同相关的理念，但ESG投资仍面临实际落地难的问题。首先，是相关专业人才的缺乏。ESG投研团队的建设需要具备环境、金融双背景的复合型人才，专业性要求较高。其次，国内尚未建立统一的ESG信息披露机制，导致ESG信息披露质量和信息完善程度较低。在公开披露信息有限的背景下，需要运用AI、舆情监控、自然语言处理等先进金融科技手段去拓展信息源，搭建内部ESG数据库、人才及数据的要求无疑增加了ESG研究前期的投入成本。

从收益端来看，国内大众对ESG的认知度有限，零售客户对ESG产品接受度不高，增加了相关产品的推广成本。此外，长期机构投资人如社保、险资等仍处在前期研究分析阶段、整体参与度仍有提升空间。当前我国仅有三家资产所有人加入UNPRI，远低于全球资产所有者签署机构的占比。

可见，从前期投入，到产品推广，ESG投资的落地成本都需要较高的额外成本支出，叠加长期回报的不定性，增加了中小型基金公司在ESG投资探索中的犹豫。

中小基金公司如何加快建设ESG投研体系

ESG投资前景广阔，主流化趋势愈发显著。中小基金公司虽在规模和资源上存在一定劣势，但其相对简单的组织架构也意味着对新事物的接受度及推进速度将更为高效。基于此，中小基金公司应加快建立起内部ESG投研体系，从公司愿景、组织架构、风控管理、投资流程中纳入ESG理念，实质性推进ESG投资的布局规划，成为ESG责任投资领域的先行者和实践者。凭借扎实的ESG投研体系，前瞻性布局，积累市场口碑，最终成为细分赛道的引领者。

中小型基金的ESG整合实践可参考美国ESG投资的鼻祖Calvert基金。Calvert基金成立于1976年，是美国最早、也是目前规模最大的社会责任投资基金之一。1982年，Calvert发布首只整合了ESG因子的社会责任基金，开创责任投资先河。截至2019年6月底，Calvert总管理规模178亿美元，涵盖股票、固收等各类资产。虽然规模与大型公募基金相去甚远，但其在ESG领域的深耕细作也为其赢得了极高的行业口碑。

Calvert的投资理念是好的公司都拥有高瞻远瞩的管理团队，只有那些尊重雇员、善待社区、保护环境的公司才有可能获取更大的成功。

在投资策略上，Calvert开创性地提出了“双重审核”制度，即被投公司必须符合财务和环境双指标。对于内部ESG指标体系，Calvert强调“实质性”，也就是仅考虑会对公司运营产生重大影响的ESG指标。这就需要ESG研究员与行业研究员的深入沟通和交流，才能根据行业特性、商业模式设计有财务价值的ESG指标。Calvert基金在ESG领域的成功无疑为中小型基金提供有价值的经验。

因地制宜，构建符合中国国情的ESG评级体系

海外ESG评估体系已经趋于成熟，对国内中小型基金公司具有很好的借鉴意义，但仍需因地制宜，在充分借鉴国际经验的基础上，注重国际标准与中国特色的有机结合，构建符合本土资本市场需求的ESG评价体系。在指标体系的设计上，优先从气候变化、碳减排等全球共识的环境议题出发，结合国家绿色及“双碳”战略，设计符合中国特色的、着重突出环境保护和高质量发展的ESG评价体系。

环境（E）分项上，双碳目标的提出为ESG环境议题奠定了主基调。环境指标体系的设计上，应立足“双碳”目标，以减排降碳、加快清洁能源发展为总体思路。参考国际主要ESG评级机构，在环境指标上，强调碳排放、单位收入碳排放、碳足迹、温室气体排放等，推动企业尽快建立碳排放监测体系，引导企业低碳转型。同时，也需要考虑我国火电占比较高，在能耗降低程度、提升化石能源的高效清洁利用等指标上，给予同样较高的权重，推动化石能源向非化石能源高效转型。

社会（S）分项上，须淡化意识形态差异，增加符合我国国情特点的特色化指标。国际ESG评级机构的社会分项重点突出利益相关者（上下游关系）、员工发展与福利、产品质量与责任、人权和社区建设这四类。结合我国国家战略，应增加“共同富裕”、“乡村振兴”指标，考察企业是否承担更多的社会责任，优化劳资分配比例，支持扶贫事业，助力国家第三次分配制度，促进“共同富裕”的目标实现。对于一些特定行业，也需要结合行业的具体特性增加相关议题。例如互联网行业，为促进行业良性竞争，监管举措逐步趋严，那么“消费者隐私保护”、“数据安全”或将成为短期内互联网行业中最核心的议题之一。

治理（G）分项上，海外ESG评级机构重点考量商业道德、董事会结构、薪酬体系、财务治理等通用指标。我国则沿用国际上通用的“公司治理标准”，因此在整体框架上与海外体系差异不大。治理指标设计的主要目的是评价上市公司自身治理能力的主观能动性，评估企业治理的有效性。结合我国“双碳”、“共同富裕”等战略目标，中小型基金公司在探索过程中还需将企业是否积极拥抱新发展机遇，是否在长期战略规划中考虑绿色、可持续发展纳入体系。

国内公募基金正经历与海外类似的结构性变革，头部集中效应逐步显现。就中小型基金公司自身的发展需求而言，尽快建立起自身的投研特色及行业口碑，在参考国际成熟经验的基础上，积极探索符合我国国情的ESG评级体系，才有可能在激烈的市场竞争中实现突围。ESG投资以及绿色投资无疑是中小型基金实现弯道超车的试金石。

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