全球资源股票投资组合经理Alexander Monk（中文译名：亚历山大∙蒙克）

我们讨论近期全球能源转型相关的挑战以及2025年投资者对该行业的期望。

2024 年第一季能源转型业表现如何？

经历过去艰辛的一年，能源转型企业在2023年底展现出强劲的股价表现。尽管如此，2024 年初能源转型股票仍受到不利的周期性因素挑战。

由于通胀持续高于金融市场预期、强劲的经济数据及各国政府持续大规模的财政支出，从而推动债券收益率重返高位，这导致能源转型业股的估值受压。与此同时，主要消费行业企业盈利预期低迷，同时某些企业受到电力价格下降的影响，这进一步加剧能源转型行业面临的困难。

然而，尽管面临短期挑战，但初步迹象显示前景乐观。

以消费为主导的市场需求开始趋于稳定，电动车充电和热泵的库存过剩问题也正逐步得到缓解，住宅太阳能企业预计需求将在年内回升。以公用事业主导的市场基本面也日趋明朗，需求保持稳定、供应链正在恢复正常，监管机构并正在适应新的宏观经济体制。此外，也不容忽视盈利能力强劲的电气设备行业及其他周期性较低的市场。

一些企业的股价在本季度对以上的市场发展作出了正面反应，这反映整体行业盈利的不确定性正在减小及风险回报改善。

此外，从能源转型业的新股份回购及收购活动可见，目前该行业的估值仍具吸引力。

人工智能 (AI) 将如何影响能源转型业？

生成式人工智能 (generative artificial intelligence)的快速增长，正加快推动电力需求。数据中心扩张、人工智能计算需求的能源强度提高及脱碳发电目标，共同为整个能源转型业带来非一般的盈利增长机会。

以脱碳方式满足人工智能日益增长的能源需求，不能仅靠核电或以天然气进行碳捕捉。这也将需要依赖廉价及现成的可再生能源包括风能、太阳能、地热能、水力、备用储能及电子燃料等来源。

此外，即使燃气涡轮发动机或核能成为数据中心的首选电源，能源市场供给紧张也会推高电费，并使可持续能源供应商从中获益。

目前，金融市场十分关注因人工智能而直接受益的行业，包括大型科技和数据中心公司，以及那些为电网提供基本负载电力的企业。但还有更多企业，包括可持续能源领域的企业，可以从持续的结构转变中受惠。

虽然电气设备、可再生能源设备和传统与可再生能源发电，同样具备可观的未来盈利增长，但当中的估值差异突显出能源转型股有望受惠于人工智能增长。

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