在利差收窄的环境下，相较于政府债券，公司债券的回报表现或面临更多挑战。然而，利差收窄并不一定意味着公司债券投资者会面临灾难性的结果。

投资公司债券时，投资者需警惕跑输大市的风险，因为如果利差回升至正常水平，债券价格就会下跌。然而，对于长期投资者来说，投资级别公司债券的历史平均年度违约率仅为0.1%，这意味着这类债券每年有99.9%的概率不会违约。即使投资者可能无法获得高额的贷款回报，但这并不意味着持有至到期日的回报不会超越政府债券。

目前，整体收益率明显高于过去十年的水平，这为抵御亏损风险提供了较大的安全边际。以12个月的时间来看，投资级别公司债券的收益率需要上升约0.7%，而高收益债券的收益率则需要上升约2%，债券持有人才会面临损失。

尽管近期投资市场波动较大，美元计价的利差相较历史水平仍处于收窄状态，投资级别和高收益债券的利差都接近全球金融危机后的最低点。过往利差收窄会导致较弱的超额回报，因为较低的利差减少了债券价格上升的空间。我们基于超过27年的数据分析显示，利差越窄，超额回报越低，尽管这一结果存在一定的变异性。

“命中率”分析进一步证实了这一趋势，该分析测量了超额回报为正的时间比例。当投资级别债券的利差处于最窄的十分位时，12个月内产生正超额回报的概率仅为12%，而高收益债券的这一概率率则高达41%。

不过，利差收窄不一定是糟糕的情况，这取决于投资的时间跨度和投资者的观点。即使在高收益债券市场中，尽管违约率可能会大幅上升，但长期来看平均违约率约为4%，且违约债券的平均回收率为40%。

随着通胀回落至目标水平，加之各国央行预期继续降息，对于希望锁定较高收益的长期投资者来说，公司债券仍具吸引力。当前较高的收益率提供了更大的安全边际，因为投资级别债券的收益率需要上升约0.7%，高收益债券则需要上升约2%，债券持有人才会遭遇损失，这无疑为担心未来价格下跌的投资者消除疑虑。

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