施罗德投资全球无约束固定收益主管Julien Houdain(中文译名：朱利安∙侯丹)

过去一个月，多项因素表明，政策制定者，尤其是美联储在制定货币政策时应保持谨慎。然而，不寻常的趋势是，即使美国经济增长强劲，劳动力市场的招聘情况依然疲弱。此外，美国政府停摆导致多项关键经济数据的发布被迫中止，这增加了美联储和投资者的不确定性。基于对美国及全球经济走势未有实质性改变的评估，施罗德投资当月未对情景概率进行调整，并预期“软着陆”仍然是最有可能的结果。值得注意的是，虽然整体基准情境未有变化，但施罗德投资全球市场基本面的看法已经有所改变，这反映出经济条件的变化以及估值的调整。

尽管美国经济增长仍然具有韧性，投资者却更关注劳动市场的疲弱表现。这种对美国前景的悲观看法，导致美国国债表现与更广泛的经济数据脱节——美国国债收益率下降(收益率与价格呈反向变动)，而经济数据却持续超出预期。虽然目前这种反应可能是合理的，但施罗德投资认为，如果劳动力市场因商业不确定性减弱而企稳(预计这种情况可能发生)，美国国债市场表现可能会转弱。

施罗德投资进一步指出，投资者对于欧元区出现更严重的增长放缓不必过分忧虑，同时也不用担心欧洲央行(ECB)持续未达到其2%通胀目标的风险会很高。然而，最新一轮经济数据对于欧元区复苏的持续性，尤其是德国的情况，引发了一些疑问。短期内，如果投资者已经针对欧元区复苏进行了相应布局，可能会带来潜在的失望风险，并改变市场的叙事方向。随着秋季预算案定于11月26日公布，投资者再次将目光转向英国的财政挑战。因此，对英国国债(尤其是长期国债)保持大致中性观点，因为这类资产对政治消息更为敏感。

结合经济展望、情景概率及市场估值，施罗德投资对全球久期(即利率风险)持中性观点，但地区层面的评估存在差异。其中，对美国久期的看法较为负面，而对欧元区久期的看法则相对更为正面。在欧元区内，对“准核心市场”(如法国)的看法维持负面。法国政治僵局使其难以解决财政问题，这可能进一步削弱法国政府债券的表现。资产配置方面，由于估值偏高，仍对公司信贷保持谨慎，相对更看好高质量的新兴市场债券(以欧元计价)、证券化资产(包括机构抵押支持证券及准政府债券)，这些资产相较于政府债券有望提供额外收益。

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