施罗德投资全球经济研究部主管David Ree（中文译名：大卫·里斯）

自3月初中东冲突爆发以来，尽管市场已迅速消化加息预期，但各国央行从未打算行动。然而，本来已处于收紧货币政策轨道上的澳洲央行却在3月17日确定率先加息25个基点。不过，其他地区的决策官员则采取审慎态度，维持利率不变，并强调需要静观其变，观察事态发展。

施罗德投资分析认为，本次中东冲突的最大风险是导致通胀重燃，一旦油价升穿每桶100美元，将显著改变对通胀的评估，足以将发达市场的整体消费物价指数（CPI）推高约一个百分点。如果海湾地区的化肥供应受阻，推高全球食品价格，更可能引发第二波与大宗商品相关的通胀。按一般9至12个月的滞后效应计算，食品通胀的升势将恰好在较直接的能源冲击减退时开始，从而将物价冲击延续至2027年。因此，当前的关键因素在于，能源价格会升至多高，以及高企多久。若中东局势能迅速解决，大宗商品价格或可于年中回落，通胀亦随之降温，但这种乐观结局的希望正日渐渺茫。

“能源及食品通胀若长时间接连来袭，将增加供应冲击，演变为工资及其他价格制定的深层结构问题的危机，触发令央行官员难以放松的第二轮效应。”施罗德投资进一步指出，吸取了当年应对俄乌冲突后能源价格冲击反应过慢的教训，若类似情景出现，各国决策者将搁置任何减息计划，甚至最终可能重启加息。现在的焦点转向经济增长对持续供应冲击的抵御能力有多强。3月下旬公布的采购经理指数（PMI）初值，将为全球经济所受的影响提供首个概括指标。

从全球地域角度来看，施罗德投资表示，美国方面，无论是联邦公开市场委员会（FOMC）的利率点阵图还是市场，目前预期2026年仍将会减息一次，这与之前的基本假设相符，即沃什 (Kevin Warsh) 将于今年稍后接任美联储主席并放宽货币政策。然而，一个明显的风险是，持续的物价冲击将令放宽政策的计划告吹，而核心通胀一旦再度升温，更会将加息提上会议议程。从基本面来看，高通胀在美国变得根深蒂固的风险似乎最大。毕竟，即使2025年华府停摆后公布的数据出现一些扭曲，但经济表现一直良好，而美联储偏好的通胀指标——个人消费开支（PCE）核心通胀率（剔除食品和能源价格以反映潜在通胀趋势）仍高企于约3%。值得留意的是，美国作为能源净出口国，或在一定程度上免受物价冲击的最坏影响，尤其是在天然气方面。

“在全球其他地区，持续且巨大的商品价格冲击看来难以对经济增长毫无影响。以欧元区为例，虽然我们的基本预测是未来几年经济增长将会加快，为2027年加息铺路，但该区在石油和天然气供应中断方面的可能性甚高。持续的危机虽会显著影响通胀，但能源供应紧张亦可能扼杀我们预期的制造业复苏并挤压实质收入，这反而抵销了市场出现第二轮物价冲击的风险。这使得欧洲央行不大可能如市场所料在2026年加息，且一旦出现任何经济衰退迹象，决策者或会迅速转向考虑减息。”施罗德投资指出，英国方面，当前的能源价格冲击令英伦银行2026年减息的可能性下降。毕竟，英国决策官员近来焦点转移，显示其曾示意希望把握食品及能源通胀回落的机会，而后者则受惠于4月生效的英国预算案税务调整，原预期可将整体通胀率拉低约50个基点。如今，这一情景似乎难以实现，加上服务业通胀仍高于4%，英伦银行货币政策委员将警惕任何工资增长再次加速的迹象。

免责声明

以上如有提及证券仅供参考，不构成任何投资或撤资之建议。

本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。有意投资者应寻求独立的意见。本文所载的内容为撰文者的意见和见解，不一定代表施罗德投资的看法，或在其他施罗德通讯、策略或基金反映出来。本资料所载资料只在资料刊发时方为准确。观点及预测或会更改而不需另作通知。本文的资料和来自第三方的信息被认为是可靠的，但施罗德投资不保证其完整性或准确性。投资涉及风险。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

关键词：