施罗德投资量化股票 (QEP) 研究团队

在短期市场波动的环境下，投资者目前似乎对全球经济状况以及股市所展现的韧性感到相当放心。这种情况并不令人意外，因为过去数年的投资逻辑其实相当简单：无视杂音，持续投资。

然而，科技巨头的投资强势格局开始出现裂缝。投资者也容易忽略去年其实有许多其他途径可以获利，而不只是持有美国七大重量级科技股。市场参与度上升令人鼓舞，显示资金正有序地远离这些重量股，而非出现断裂式转变。

今年市场所关注的核心问题十分基本：投资者是否身处泡沫之中？如果人工智能 (AI) 相关股票的表现不如预期，市场又会如何演变？对于泡沫问题，市场共识的语调大致为：“AI主题可能不是泡沫，至少不是具有系统性、会引发更广泛后果的泡沫”。至于“如果AI令人失望，接下来还有什么主题可以投资？”的问题，施罗德投资表示，其影响并不大，因为当前投资机会相当广泛，总有适合不同投资者的选择。

“展望2026年，风险未必会是潜在的“熊市”，更可能会以多条交织的形式出现——制度之间的竞赛、股市主导地位变化，以及投资组合在不牺牲上行空间下的抗震能力。”施罗德投资进一步指出，可供对照的历史例子不多，但投资者可以把当前环境与 1970 年代初的“漂亮50”（Nifty Fifty）蓝筹股热潮作比较。尽管如此，以往泡沫出现给人的启示是：拉长时间线看，估值终究会回到核心定价。好消息是，市场上仍不乏具吸引力的“避风港”与结构性股票投资机会，现阶段未必需要急于清仓或仓促避险。

统计数据显示，截至 2025 年底，美股“科技七巨头”（Magnificent 7）占标普 500 指数市值约 35%，却贡献了基准指数过去三年 21.9% 年化回报的半壁江山。相比之下，以标普 500 等权重指数衡量的“平均”股票表现则显得形色落后，同期仅升约 11%。

施罗德投资由此指出，目前少数权重股的主导地位已超越科网泡沫时期：标普 500 前十大股票掌控了指数约 39% 的市值，逼近历史巅峰，远超 2000 年初期约 29% 的高位。总而言之，目前的股市局势与史上公认的泡沫期如出一辙，尽管各项指标尚未达至最极端的水平。目前来看，1960 年代末至 70 年代初的“漂亮50”（Nifty Fifty）蓝筹股热潮与现状最为相似。从 1974 年熊市的前车之鉴中可以汲取教训：即使这类股票在行情巅峰期凭借优质基本面让估值显得合理，但只要投资者信心瓦解，股价仍会跌至极低的水平。

“未来一年，透过分散投资以增强投资组合韧性乃重中之重。虽然必需消费品在通胀回落或经济增长转弱时具潜力，但医疗保健行业板块目前估值更具吸引力，不确定性也较低。随着市场出现轮换及经济再加速，周期性股票有望率先受惠。日本市场提供了不少深度价值及对经济敏感的选择。然而，在美国及欧洲工业板块（如建筑及制造业）中寻宝则更为稳健。中国在实体AI 及机械人应用等实际领域正迅速赶上，甚至取得领先地位。”施罗德投资建议，2026 年的资产配置策略应假设科技龙头地位将面临挑战，回报不再仅由平台赢家垄断，而是扩散至 AI 的上游企业——包括电力、电网、材料及工业自动化板块。目前美股以外的价值股定价吸引，具备显著上升空间，加上价值股与 AI 股的相关性极低，在跌市中往往表现更佳。当然，这需要投资者拥有选对股票的能力。除了AI上游企业，那些能将 AI 带来的效率提升转化为实质盈利能力的企业，也将具备最大的上升潜力。

施罗德投资预测，2026 年市场将回报那些视“泡沫风险”为分散投资契机、而非撤资理由的投资者 。一个可取的策略是继续持有 AI 及美国龙头股，同时积极通过更加分散布局来建立韧性：吸纳估值更相宜的美国以外股票，以及在具备政策红利或独特催化剂的板块中寻找“深度价值”股票的投资机会 。即使 AI 主题延续升势，投资者仍可考虑通过重新平衡配置，转向估值更具吸引力的投资机会。此策略不仅有助维持整体回报潜力，也可在 AI 领导地位一旦开始被动摇时，提升投资组合抵御市场波动的能力。

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