施罗德投资集团首席投资官Johanna Kyrklund（中文译名：约翰娜∙基尔克伦）

最近几周，市场充斥着由伊朗冲突所引发的不确定性，这对能源供应造成了重大冲击。与此同时，全球投资者正处于 AI（人工智能） 带来的史无前例破坏性创新中，这对劳动力市场和商业模式的影响仍难以估计。那么，在面临难以定价（Price-in）的事件与趋势时，投资者该如何制定策略？对此，施罗德集团首席投资总监Johanna Kyrklund表示，正确的做法是退后一步，思考市场中哪些趋势是相对明确的，并借此建构出更具韧性的投资组合。

“近年来，我们已从易受通缩冲击的全球化时代，转向通胀中枢抬升、地缘不确定性加剧的去全球化时代。在这样的背景下，大宗商品与实体资产能发挥多元配置的效果，而政府债券作为缓冲风险的角色则不再那么有效。” Johanna Kyrklund进一步指出，进入 2026 年，由于西方国家的财政刺激力道，投资者已开始警惕通胀风险被市场低估。伊朗冲突更是放大了通胀上行压力，但这与不少投资者对政府债券看法的结论是一致的，施罗德投资对此维持偏空（Negative bias）立场。

Johanna Kyrklund表示，美国的信用利差定价反映的是完美情境，而非市场波动。随着超大型云端运算商（Hyperscalers）投资在 AI 基础建设，追求收益的投资者持续持有大量发行的债券，两者共同维持着一种微妙的供需平衡。自 2008 年金融危机以来，私募信贷接替了银行的角色并持续扩张，这也增加了市场的透明度。另一方面，劳动力市场仍是各国央行政策的核心驱动力，尤其是在美国。在滞胀风险持续升温的情况下，目前美国信贷资产所提供的回报，尚不足以充分对冲相关风险。尽管能源价格飙升可能引发通胀压力，但如果劳动力市场转弱，特别是考虑到 AI 破坏性影响的不确定性，美联储很可能会倾向鸽派立场。因此，请持续关注薪酬增长与初领失业金人数，不要预设利率冲击必然会跟随这波能源价格冲击。

“现阶段投资者与其问：“接下来会发生什么？”，不如问：“如果发生意外，我的投资组合表现会如何？”。在任何时刻，市场的定价都反映出一系列情境的机率加权，而思考各种市场情境分布的形态，有助于评估资产类别之间的相关性，并建立更具多元化与韧性的投资组合。” Johanna Kyrklund强调，虽然当前估值偏高、周期末动能减弱，以及地缘政治不确定性等因素可能导致股市波动加剧，但政府支出和科技创新所带来的结构性较高名目增长，依然为投资者带来机会，因此股市仍是对抗通胀的优质资产类别。

免责声明

以上如有提及证券仅供参考，不构成任何投资或撤资之建议。

本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。有意投资者应寻求独立的意见。本文所载的内容为撰文者的意见和见解，不一定代表施罗德投资的看法，或在其他施罗德通讯、策略或基金反映出来。本资料所载资料只在资料刊发时方为准确。观点及预测或会更改而不需另作通知。本文的资料和来自第三方的信息被认为是可靠的，但施罗德投资不保证其完整性或准确性。投资涉及风险。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

关键词：