固定收益投资总监Michael Lake （中文译名：迈克尔·雷克）

理解债券收益率下降的趋势或会较复杂。本文将探讨投资短期债券的优势。

随着经济“软着陆”成为投资者的基本预期，对债券久期的关注——即债券对利率变动的敏感性——有所增加。这在短期债券领域尤为明显。相比长期债券，短期债券不仅提供了具吸引力的估值，还有更高的下行风险防护。此外，随着欧洲央行（ECB）步入降息周期，现金存款利率预计将下降，这将进一步带动债券价格上升，并增强债券相对于现金的吸引力。以下我们将探讨短期债券当前的投资机会。

第一、有吸引力的估值

首先，过去数年固定收益投资者虽然经历了挑战，但也因此迎来了颇具有吸引力的估值机遇。简而言之，相较于预期收益，某些债券的价格显得更加合理，这使其成为潜在的良好投资选择。

此外，未来通胀下降的预期进一步提升了固定收益投资的吸引力，因为较低的通胀可以保持固定利息支付的购买力，并为各国央行提供降息的空间。

彭博欧元1-3年综合指数（Bloomberg Euro Aggregate 1–3 Year Index）追踪了大量以欧元计价的短期债券，显示目前短期欧元债券的收益率高于10年和20年期债券的中位数。

这意味着，这些短期欧元债券提供了更高的收益回报，且价格相对便宜。

第二、收益率下降带来额外回报

预测市场趋势或具有挑战性，近期收益率虽已经从高位略有下降，但其中仍蕴藏着可观的回报。当收益率下降时，债券价格通常会上升，因为相较于市场其他投资，固定利息支付更具吸引力。

随着欧洲央行进入降息周期，投资者可以预期债券收益率将相应下降（即价格上升）。如果在过去20年的收益率高位进行投资，短期欧元债券的回报将轻松超越现金。

第三、息差缓冲具上升空间

债券收益率反映了债券持有人预期获得的收益以及潜在的资本收益。当收益率下降时，债券持有人可以受益于资本增值。相反，当收益率上升时，债券投资者可能会面临一定的资本损失，但损失通常会被所获得的收益部分抵消。

在投资之前，理解何种程度的资本损失会抵消所获得的收益是很有帮助的。这通常被称为“息差缓冲”，即在资本损失超过收益回报之前，收益率所能容忍的上升幅度，这为投资者提供了下行风险防护的缓冲。

好消息是，即使是短期固定收益产品，目前的高收益率仍为资本损失提供了充足的安全边际。这是因为即使收益率大幅上升，资本损失也有可能难以抵消高起点的收益率水平，从而为投资者提供较强的下行防护。

第四、我们是否正处于经济“软着陆”的局面？

有吸引力的估值和安全缓冲固然重要，但投资市场走向才是决定是否投资短期固定收益产品的关键。我们的基本预期仍是经济“软着陆”，即各国央行已经做了足够的工作来降低通胀，而不至于影响经济。然而，欧洲的经济“硬着陆”风险正在上升，尤其是制造业和服务业前景不佳，劳动力市场也显现出疲软迹象。

如果“硬着陆”的可能性增加，欧洲央行可能会加快降息步伐，以应对进一步的经济放缓。

第五、具吸引力的现金利率可能不会持续

随着银行存款利率与欧洲央行和其他央行的货币政策挂钩，投资者不太可能继续享受近年来的高息回报。通过投资短期固定收益产品，投资者或可以锁定三到五年的高收益率，这仍然高于大多数存款利率。

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