全球无约束固定收益主管 Julien Houdain（中文译名：朱利安∙胡丹）

近期，美国最新关税政策的实施引发了全球资本市场巨震。那么，当前市场不确定性是否已见顶？对此，施罗德投资指出，目前市场不确定性可能尚未达到高峰。众所周知，美国总统特朗普习惯在政策上翻来覆去，并以此作为谈判的工具。因此，对于这些措施将维持多久仍存疑虑。正如特朗普所暗示的，如果其他国家降低对美国产品的贸易壁垒，关税率可以通过谈判降低。

“从企业的角度来看，鉴于持续的不确定性，目前不太可能承诺大量的资本支出投资。供应链在一夜之间受到打击，但供应商或需要数年才能从美国找到采购的原料。”

施罗德投资进一步指出，多数制造商可能会将较高的生产成本转嫁给消费者。尽管消费者在2024年底先发制人，消费数据强劲，但物价上涨对购买力的影响可能会在2025年后期才显现。

而从利率的角度来看，美联储将关注经济增长因素而非通胀冲击，尤其是在劳动市场出现疲弱迹象的情况下。过往联储局一直高度关注劳动市场的发展。

整体而言，由于美国制造业规模相对较小，商品替代的可能性有限，这将导致企业把部分（如果不是全部）关税影响转嫁到消费者身上。

施罗德投资强调，当波动性增加时，信贷投资机会就会增加。具体到投资券种，更为看好不受贸易紧张局势直接影响的行业，例如基本面非常强劲的银行。预计投资银行将从市场波动中赚取丰厚利润。此外，直接受惠于低利率的房地产行业，以及消费相对稳定的服务行业同样值得关注。

施罗德投资提醒投资者，即使在资本亏损期间，从总回报的角度而言，信贷提供的较高收益率也可提供一些额外保障。投资久期方面，虽然仍持正面看法，但现阶段不应过于热衷。

如果欧洲不采取进一步的关税报复措施，从区域角度来看，欧洲固定收益的久期将提供更可靠的长远投资机会，因为对经济增长的打击只伴随有限的通胀影响。尽管如此，若美国劳动市场出现任何疲弱迹象，美联储将有更大空间更积极地减息，投资者应继续密切留意事态发展。

目前，市场不确定性仍然存在。在此背景下，对于投资者而言，构建灵活的投资组合将尤为重要。

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