近日，国家统计局公布 2025 年三季度国民经济运行情况系列数据。三季度实际GDP同比增速4.8%，符合市场预期，名义GDP增速3.7%。

主要分项结构来看，工业与服务业增加值、出口保持韧性，地产、基建、制造业以及消费等内需指标边际走弱，这也延续了三季度以来的整体特征。

生产端来看，9月工业增加值同比增长6.5%，明显高于预期（5.2%），服务业增加值同比增长5.6%，持平上月，这也是实际GDP表现具备韧性的关键。从反映总体供需两端平衡度的产能利用率、产销率指标来看，供需端的问题得到边际改善。

行业维度来看，制造业总体产能利用率边际小幅改善，其中汽车、TMT、电气机械等与反内卷政策相关的行业边际改善较强；工业增加值结构数据显示，汽车、食品酒饮、石油天然气、医药等行业生产增速回升较多。

总体看，三季度经济增速整体符合市场预期。建信基金认为，在反内卷政策推动下，中游行业产能利用率边际回升，供需矛盾正在边际缓和。从经济结构看，当前外需韧性支撑生产偏强，内需总体延续回落，经济总量保持稳健，向后看仍需注意的是：一是9月生产偏强与旺季相关，工业增加值脉冲式回升，随着旺季过后，生产端或边际走弱；二是前三季度GDP增速5.2%，使得全年经济完成目标难度降低，总量逆周期加码预期较低。展望后市，国际不确定性因素或成重要催化变量。

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