近期，Wind算力租赁指数呈现强劲走势，单日涨幅一度超4%。建信基金认为，当前算力租赁行业正经历“量变”与“质变”双重共振，不仅订单需求大幅增长，更在商业模式上迎来重要变革，直接推动行业估值体系重构。当前市场对今年景气增长的计价已经较为充分，后市更多核心厂商的业绩兑现节奏与行业供需变化或是影响布局时点的重要因素。

从量变看，AI应用爆发带来Token消耗量快速提升，直接拉动算力租赁市场需求。随着大模型训练、推理与各类AIGC应用等场景全面铺开，高端算力供给缺口持续扩大，客户订单排队成为行业常态。供需失衡推动算力租金稳步上行，头部厂商业绩兑现进入加速期。

从质变看，算力租赁行业正经历由“提供算力”向“提供Token生成服务”的商业模式升级。传统模式下，算力租赁以固定租金模式为主，盈利空间相对有限；在Token经济下，客户为AI生成的实际效果付费，算力租赁厂商的收入与模型调用量、Token 消耗量挂钩。凭借稀缺的高端算力资源，租赁厂商议价权显著提升，行业实现“基础服务费+Token分成”的收费模式升级，成长空间打开，毛利率与现金流质量大幅改善。这一变化直接推动算力租赁的估值逻辑从传统市盈率视角，向更关注成长空间的市销率视角迁移，为头部企业带来业绩与估值共振的可能。

与此同时，行业壁垒的持续抬升加速了竞争格局向头部集中。高端算力采购、液冷配套、运维运营、客户资源等构成多重门槛，龙头企业一方面在“量”的扩张中以核心算力资源锁定订单，另一方面在“质”的升级中率先通过“Token分成”抢占产业重构的主动权，有望充分受益于行业成长红利。

展望后市，算力租赁龙头厂商有望迎来业绩增长与估值提升的戴维斯双击机会。近期市场对行业2026年高景气预期的定价已经较为充分，景气趋势的延续需要更多核心厂商业绩的持续验证。中长期看，算力租赁的供需失衡有望支撑涨价趋势，继而为二三季度业绩上行提供空间，若未来算力租价上涨得到微观企业层面验证，行业或迎来合适的布局时点。

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